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bob手机版网页:细分赛道的隐形冠军会如何?


发布时间:2021-05-08 21:00:42   作者:   来源:bob手机版网页

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文丨诗与星空

星空君有个比较有趣的业余爱好:星空摄影。

这么美丽的星空,拍到有几个必要条件:一是远离城市的晴天夜晚;二是没有月亮(月朗星稀的意思是月亮掩去了星光);三是空气污染不严重,当PM2.5超过150的时候基本就很难拍到好看的星空了。

前两个条件,都不难,最后一个条件,曾经很难。

近几年来,尤其是2016年以来,能够拍星空的日子,以肉眼可见的速度增加起来。现在已经很少遇到不能拍星的天气。

在这背后,是监管的加强,是环保行业的快速发展。

除了看得见的空气,还有看不见的水源污染治理,也在有条不紊的进行。

比如,印刷行业用的油墨,看起来很不起眼。但是,曾经的油墨,充斥着大量的苯酮类高污染物质。

这些化学物质的废弃产品经过生产厂家排污,污染了水源和土壤。

2016年起,工信部、发改委、财政部、国税总局、生态环境部等部委不断的出台相应的规范标准,要求油墨行业向低污染和无污染转型。

在资本领域,科创板也在鼓励这个领域的环保型油墨企业融资上市。

杭华股份(688571)就在聚光灯下登上了科创舞台。

不幸的是,公司的股价并没有受到投资者的追捧,大概是科创板最为落魄的选手之一。在科创板新星华熙生物股价过百的时候,杭华股份的股价只有8块钱。

平淡无奇的业绩

全年实现营业收入 98,705.41 万元,同比下降2.04%;归属于母公司所有者的净利润 10,926.53 万元,同比增长 21.24%。

公司是如何在营收微降的同时,实现业绩较大幅增加的呢?

说一句很流行的话:降费增效。

一方面是公司的业绩基数比较小,另一方面和上年同期相比,公司利润总额增加了大约2200万,主要是成本下降带来的。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

如果对比公司所有公布的年报数据,会发现一个很无语的现象。2013年,公司营收9.72亿元,净利润8575万元。

6、7年过去了,公司的业绩几乎没有任何变化。

正是因为严重缺乏成长性,投资者也对公司的股票不太感冒。

为什么会出现这样的情况?

要从公司的大客户说起。

油墨企业的狭小市场空间

油墨行业的下游行业为包装印刷、出版物印刷、商业印刷等领域。随着移动互联网的高速发展,出版物印刷市场逐步萎缩,商业印刷空间有限,主要终端客户都是包装印刷。

尤其是牛奶、啤酒等快消品的包装。

看起来这是个庞大的市场,但是实际上,大部分快消品已经进入了一个存量市场阶段,增量很小,啤酒行业就是个典型的例子。

根据中国油墨协会相关资料显示,我国油墨年产量已从 2012 年的 61.5 万吨,发展到 2019年的 77 万吨,年均增长率约为 3.3%。这个行业的成长空间非常狭小。

也正是这个原因,公司虽然在油墨行业属于佼佼者,但市场却到了发展瓶颈,公司的成长性也就非常有限。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

从公司固定资产情况看,多年来固定资产增幅不大,也从侧面说明公司的产能稳定,这是一个几乎没有想象力的市场。

唯一可以期待的,就是现金流。

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现金流的期待

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

公司历年来经营性现金流量净额都非常不错,接近甚至超过净利润,说明客户回款质量比较高,没有较大的坏账风险。

现金流优异,对公司有什么更深的期待呢?

一是公司可以通过理财获取一块收益,将来有可能依赖强大的现金储备,实现多元化转型(公司招股书显示,准备投资建设一个新材料研发中心项目);二是公司钱多的花不了的时候,会热衷分红,对于投资者也多一个收益的渠道。

TOKA

日本TOKA是公司的最大的供应商和客户之一,同时,也是公司的第二大股东。

来自TOKA的三轮达也是公司的总经理和副董事长。

这意味着,公司的经营,严重受到TOKA公司的影响。甚至原材料的价格、产品的销售价格,都会受到TOKA公司的制约。

TOKA依赖供应商的特殊优势,可以“提前”赚到一块利润,从而对上市公司产生实际上的利益损害。

公司在年报中称,UV 油墨在国内发展时间较短,公司 UV 油墨产品的部分原材料供应商集中在日本,公司通过 TOKA 统一采购相应原材料,预计短期内无法完全通过国内供应商采购,根据公司目前的经营需求,公司与 TOKA 的关联交易短期内预计将持续存在。

星空君认为,这样的套路并不少见,可口可乐和百事可乐通过“可乐原液”来掌控整个产业链最核心最暴利的那部分利润,也是类似的玩法。

目前看,UV油墨的毛利率能达到33%左右,不算太低,TOKA相对比较厚道。但将来不排除TOKA作为供应商从中谋取更高利润的情况。

整体来看,TOKA才是最大的受益者。

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